研究机构 PM Insights 的 PM50 是其在二级市场（证券）提及最活跃的精选的 50 家未上市公司的名字。PM Insights 跟踪 PM50 这些大公司的投资回报率 ROI，并对比 S&P 500 ETF 等基金的表现。

以 2024 年底为基点，截止到 2025H1 PM50 的 ROI 达到了 31.79%。从细分类别看，AI 达到了 76.12%，而 Analytics 类别则只有 2.66%。

对于大型运营商来说，通过投资的方式撬动生态系统资源是有效的经营手段。

以中国移动为例，其在产业链的布局包括：战略联姻巨擎（6 家）、紧密协同龙头（21 家）、广泛布局前沿（39 家）、推动补链强链（52 家）、发掘培育生态（500+ 家）。

Carta 数据显示，以 2021Q1 为基点，不同轮次的估值和实际募资增长情况呈现了差别。

种子轮企业的中位数表现取得了连续增长；A 轮企业则比较勉强。

B 轮及以后轮次的企业的估值和实际募资则变得极为糟糕，可是说是连续创新低。这是硅谷的创业投资状态，中国大陆则更加被动。

经济学人绘制了一张图，展示了英国创投项目的出资方的国际化程度。

以 2021 年为例，对于种子轮（项目还没有形成收入），有 20% 的投资有海外投资者参与；VC 轮有近 30% 的投资有海外资本参与。

到了成长期阶段，国家投资者的参与比例超过 45%。

金融时报绘制了一张图表，展示了老虎环球（Tiger Global）近两三年投资的项目分布。

仅从交易数量看，亚太地区的案子数远超北美。投资标的中，科技公司占比最大，亚太地区的电信公司也有不小的比例。

近年保持了加速上行态势，好的分析视角是可以说明一些问题的。

另，中美 2B SaaS 完全是两个状态，不可简单类比。2014 前后无数 VC 认为：因为中美 2C 可对比，所以 2B 也可比。五年过去了，至少目前这个逻辑还没有得到验证。

一类是比较标准的玩法，天使轮来自某个人，A 轮来自某家VC，B 轮来自某两家VC。

另一类则是种子轮就开始有若干个人，或者一些“不那么知名”的机构。

针对后一种情况，Top VC 是有些不认可的。一直好奇第二种的运作玩法，感觉股东太碎片化了，也问过一些朋友（主要是从圈子人脉角度回答）。

今天看到一家正经 YC 走出来的案例，其介绍了“可转换债券 + 封顶估值”的概念。

创业公司可以在和不同投资人谈出不同的封顶估值。这种玩法，离散的种子轮资金就可以“拼团”了。