Exponetial View 列举了过去一百多年四类 “基础设施” 的 CAPEX 占当年 GDP 的比例。

Gen AI 生成式 AI 的 CAPEX 占 GDP 投资已经超过了铁路、电信、页岩油。

投资并购是大型公司能力扩展建设，以及（基础服务的）用例扩展的常用手段。

OpenAI 作为 “大型创业公司” 亦是如此。附件是 OpenAI 对多个领域的风险投资或者并购。

研究机构 PM Insights 的 PM50 是其在二级市场（证券）提及最活跃的精选的 50 家未上市公司的名字。PM Insights 跟踪 PM50 这些大公司的投资回报率 ROI，并对比 S&P 500 ETF 等基金的表现。

以 2024 年底为基点，截止到 2025H1 PM50 的 ROI 达到了 31.79%。从细分类别看，AI 达到了 76.12%，而 Analytics 类别则只有 2.66%。

Synergy Research 把全球数据中心从使用角度归纳为四类：(1) 超级互联网公司的自建；(2) 超级互联网公司的租用；(3) 非超级互联网公司租用的主机托管；(4) 企业自有数据中心的本地部署。

趋势就一条：超级互联网公司越来越多自建，也越来越多租用。

#算力时代的强者愈强

附图来自 Leonis Capital 的研究，关于 OpenAI 在 2022 - 2025 年的收入和成本费用情况。

OpenAI 的总成本费用的增幅似乎远大于收入的增幅。预计 2025 年将有 90 亿美元的亏损。

2014 - 2023，大型云计算公司的资本密集度基本都小于 10%（CAPEX 投资占收入的比例）。

2024 年开始急剧攀升，Morgan Stanley 预测 2026 年资本密集度将突破 20%。

#CAPEX 投资的竞争

四大云公司（Amazon、Microsoft、Alphabet/Google、Meta）在 CAPEX 的投资达到新的高度，2025Q2 单季度的投资额接近 1000 亿美元。

#算力时代的超级马太效应

根据 The Information 披露的数据，OpenAI 目前年化收入为 120 亿美元，Anthropic 为 50 亿美元。

从细分结构看，消费者市场，OpenAI 拥有绝对领先的位置，收入贡献达 55 亿美元。OpenAI 在合作伙伴有 36 亿美元，API 部分有 29 亿美元，整体结构比较均衡。

Anthropic 则强于 API 部分（尤其是 AI Coding 领域），共计 31 亿美元，其中 Cursor、GitHub Copilot 两家编程工具商贡献了 14 亿美元。Claude Code 也直接贡献了 4 亿美元。

Menlo Ventures 调研显示，Anthropic 正在持续赢得更多企业客户的大模型 API 支出的市场份额。而 OpenAI 的市场份额则从 2023 的 50% 持续下滑到 25%。

OpenAI 和 Anthropic 貌似正在走向不同的侧重点。OpenAI 通过 ChatGPT 牢牢的获得绝大部分消费者 2C 的份额，而 Anthropic 似乎更侧重于企业 2B 侧。

Sherwood 汇总了 Amazon、Alphabet、Microsoft 和 Meta 2020 年至今的每个季度的 CAPEX 投资额度。

2025Q2 达到了创纪录的高度。算力资源的格局优势愈加明显。