2017 - 2024 年欧洲的云基础设施服务增长了 6x 倍（达到了 610 亿欧元），而欧洲本地的云基础设施服务商的收入只增长了 2x 倍。

欧洲本地云服务商增长远不及美国的 AWS、Azure 和 Google Cloud 等。那是否意味着，欧洲本地服务商就应该放弃这个领域呢？

也许应换一个角度，2x 倍增长是不是远好于没有增长呢？ 保持自己一直在牌桌，也是一种是市场策略。

值得留意的是 2022 - 2025H1 欧洲本地的服务商咬住了 15% 左右的市场份额，该份额没有再下滑。目前代表性的玩家是 SAP、德国电信、法国电信 Orange、意大利电信

过去一段时间，中国有相当多的地方在大力投资数据中心等算力基础设施。

从 J.P.Morgan 的研究来看，数据中心的销售收入角度，电信运营商仍然占据了 50% 以上的份额。

附图是 OMDIA 针对固定宽带的客户度调查中，越靠近左侧，消费者认为越重要。

很粗暴的一个启示是：Wi-Fi 信号很重要（排左侧第二），直接影响客户对固定宽带的看法。

OMDIA 对电信运营商在数字家庭的研究显示，固定宽带不仅是当前的最大收入来源，也是未来增量绝对值的最大来源。

智能家居在 2022 - 2029 年复合增长率 CAGR 最高，达到了 22%，但因为基数尚小，净增量的绝对值有限。

媒体内容方面，在线视频 OTT/VOD 会保持增长，而传统付费电视会有轻微减少。

固定话音业务即便持续下行，但仍然有较大体量。

家庭宽带存在多种技术制式，传统的同轴电缆、DSL，还有比较新的光纤宽带和 FWA（固定无线接入）。

以美国运营商为例，Comcast 和 Charter 等广电背景运营商几乎所有用户都是基于同轴电缆；而 AT&T 和 Verizon 等拥有固网背景的运营商则在光纤宽带上发力。

T-Mobile 原本是移动运营商，借助 5G FWA 的技术优势，成为这两年美国新增宽带的最大赢家。

2020 年全球数据中心的 CAPEX 合计不到 2,000 亿美元。Dell'Oro 预计到 2026 年将接近 6,000 亿美元。

从细分构成看，美国 Top 4 云服务商将占据到 50% 左右的份额。中国 Top 4 云服务商的 CAPEX 虽然远不及美国，但也将超过全球电信运营商和主机托管服务商。

全球企业客户的 CAPEX 整体保持微增状态，而不是大幅减少。体现了垂直行业企业仍然会大量自建数据中心。

一般来说，电信资费的持续下降是趋势。因为技术的持续进步，新的一年比上一年有一定降幅是惯例。

不过惯例正在被打破。美国领先运营商 Verizon 直接把 “三年价格锁定（不涨价）” 作为其某些移动业务套餐的重要卖点。

#美国通胀

增量通常代表趋势，或者格局的变化。

2022 年，全球数据中心互联（Data Center Interconnect, DCI）的新增流量超越了全球电信运营商的新增流量。

预计到 2028 年，DCI 的增量是运营商网络的 2x 倍。

全球电信运营商在基础设施的支出每年不到 2,000 亿美元，这个数字已经持续了多年。预计未来也会继续。

而受制于云计算（公有云）和 AI 的崛起，ICP（互联网内容商）在 CAPEX 的支出日趋加剧。附图是 LightCounting 的预测，其模拟了到 2030 年的三种场景。

无论哪一种场景，Top 15 互联网公司的支出都会远超电信运营商。

Mckinsey 认为电信运营商在企业市场的业务发展可归为四大类：(1) 网络连接；(2) ICT 信息化服务；(3) 5G 网络能力开放 API；(4) 垂直行业生态系统运营。

从 CAPEX intensity 资本密集度（CAPEX 占收入比例）看，网络连接类是最高的，EBITDA 利润率也是最高的，同时 ROIC （资本回报率）是最低的。

从 EV/EBITDA 企业价值倍数看，连接业务也是最低的。