2020 年全球数据中心的 CAPEX 合计不到 2,000 亿美元。Dell'Oro 预计到 2026 年将接近 6,000 亿美元。

从细分构成看，美国 Top 4 云服务商将占据到 50% 左右的份额。中国 Top 4 云服务商的 CAPEX 虽然远不及美国，但也将超过全球电信运营商和主机托管服务商。

全球企业客户的 CAPEX 整体保持微增状态，而不是大幅减少。体现了垂直行业企业仍然会大量自建数据中心。

增量通常代表趋势，或者格局的变化。

2022 年，全球数据中心互联（Data Center Interconnect, DCI）的新增流量超越了全球电信运营商的新增流量。

预计到 2028 年，DCI 的增量是运营商网络的 2x 倍。

全球电信运营商在基础设施的支出每年不到 2,000 亿美元，这个数字已经持续了多年。预计未来也会继续。

而受制于云计算（公有云）和 AI 的崛起，ICP（互联网内容商）在 CAPEX 的支出日趋加剧。附图是 LightCounting 的预测，其模拟了到 2030 年的三种场景。

无论哪一种场景，Top 15 互联网公司的支出都会远超电信运营商。

Bain 咨询公司基于 IDC 的数据分析，发全球企业在通信连接和 ICT 服务支出中，来自中小企业 SMB 的占比为 30%，年增长率 8% 左右。

还有一个有趣的发现，对于电信运营商来说，中小企业 SMB 的的成本相对可控，利润率比大型企业要高不少。

就电信运营商整体来说，服务大型企业的 EBITDA 利润率为 35~45%，而服务中小企业可达 50~60%。

Mckinsey 预测在网络 API 和边缘计算会解锁 1,000~ 3,000 亿美元的市场空间（未来 5 ~ 7 年）。即便是网络 API 的直接变现机会，也可以达到 100 ~ 300 亿美元。

从调用 API 的行业分布看媒体和娱乐是最大方向，其次是医疗健康和制造业，整体分布相对均衡。

附图是 Mckinsey 对全球代表性的三类企业（电信运营商、能源企业和科技公司）的研究，横轴是未来三年的 CAGR 年复合增长率，纵轴是企业价值倍数（EV/EBITDA）。

直观的结论是：(1) 科技公司表现远远好于能源企业和电信运营商，能源企业也比电信运营商好一些；(2) 收入增速和企业价值倍数呈现正相关。

Amazon、Microsoft、Google 和 Meta 四家公司在 2024 年的 CAPEX 投资接近 2,000 亿美元，比标普 500 其他 90 家科技和通信公司的 CAPEX 总和还要多。

对比 2013 年石油行业 CAPEX 投资的巅峰时刻，或者 2000 年全球电信运营商的 CAPEX 总量，四大互联网巨头也毫不逊色。

受制于经营压力和降本增效改革，北美的电信运营商近年来持续在压缩员工队伍。

行业研究机构 Lightreading 的数据显示，美国三大电信运营商在 2017 年员工总数有 50 万人，到了 2023 年下降到 30 余万人。

在 Brand Finance 评选的 2024 版全球电信运营商品牌资产排名 Top 10 中，T-Mobile、Verizon 和 AT&T 位居前三位。

中国移动、日本 NTT、美国 Xfinity、美国 Spectrum、法国 Orange、英国 Vodafone 和中国电信位居第四到十名。

Top 10 中，有两家中国公司，五家美国公司。其中 Xifinity 和 Spectrum 是广电运营商的代表。

英伟达 Nvidia 2024 电信行业 AI 应用调研报告显示，在期望的 AI 用途方面，运营商更看中的是提升客户体验货和降低成本，而诸如收入提升这种更加面向市场前端的想法是靠后的。

AI 更多扮演中后台的 “使能类” 技术，看起来哪里都用得上，而哪里又都不是很明显（具体怎么用可以立竿见影）。

此类情况，实际应用者通常会把期望调低，先用于一些侧重于中后台、或前端产品用户使用方面的 “改进”。