附图来自天风证券，中国领先长视频网站（爱奇艺和腾讯视频）月活跃用户数（MAU）近年的变化。

可以得到的启示是：5~6 亿是中国长视频网站的用户上限。

内容是视频网站的核心，也是花费成本最大的一块。

以爱奇艺为例，最高峰时内容成本可以占到收入的 92%。近年随着行业 “限薪令” 的落实以及视频网站自制比例的提高，内容成本占收入比重持续下滑。

ARPU 是电信行业的标准术语，代表平均每用户每月收入。这个概念已经被互联网行业广泛采用，用来衡量每个用户每个月的价值。

以电信业近十多年的趋势，ARPU 持续下滑被认为是默认惯例。新技术的进步一方面降低了单位成本，同时通信业务也有普惠大众的性质。

视频内容行业则趋势大不同。根据东兴证券的研究，爱奇艺在 2020 年会员即达到 1.08 亿，ARPU 12.72 元/月。预计到 2023 年 ARPU 可以提升到 18.75 元/月。

ARPU 是否有提升空间，很大程度看商家提供的产品服务是否足够差异化。

对比而言，狭义通信网络服务的差异化程度是