投资并购是大型公司能力扩展建设，以及（基础服务的）用例扩展的常用手段。

OpenAI 作为 “大型创业公司” 亦是如此。附件是 OpenAI 对多个领域的风险投资或者并购。

研究机构 PM Insights 的 PM50 是其在二级市场（证券）提及最活跃的精选的 50 家未上市公司的名字。PM Insights 跟踪 PM50 这些大公司的投资回报率 ROI，并对比 S&P 500 ETF 等基金的表现。

以 2024 年底为基点，截止到 2025H1 PM50 的 ROI 达到了 31.79%。从细分类别看，AI 达到了 76.12%，而 Analytics 类别则只有 2.66%。

对于大型运营商来说，通过投资的方式撬动生态系统资源是有效的经营手段。

以中国移动为例，其在产业链的布局包括：战略联姻巨擎（6 家）、紧密协同龙头（21 家）、广泛布局前沿（39 家）、推动补链强链（52 家）、发掘培育生态（500+ 家）。

Mckinsey 基于 PitchBook 数据整理了，过去十年全球私募股权基金 PE 交易额和类型的统计情况。

2021 年是高点，随后连续下滑两年，2024 年又重新开始攀升。

科技板块、B2C 板块和金融行业是交易回升的主力。

硅谷银行 SVB 绘制了一张图，展示了 1998 年到 2024 年，近三十年的美国风险投资的金额和几次主题浪潮在当时占据的份额。

2000 年前后吸引资金最大的主题是电子商务，2010 前后最大主题是移动互联网，而当前的最大主题是 AI。

留意，三次大的主题在当期的市场份额，一次比一次大。体现了风险投资越来呈现主题集中化的趋势。

对比 2022 ~ 2024Q3 相对 “平稳” 的态势，2024Q4 和 2025Q1 AI 风险投资的金额得到了大幅提升。

CB Insights 监测数据显示，2025Q1 全球 AI 风险投资达到 666 亿美元，大头来自两个超级头部 —— OpenAI 和 Anthropic。

当前，30 亿参数的 “小模型“ 的性能已经达到最开始 ChatGPT 所使用的 1750 亿参数模型的效果。这得益于更好的压缩技术（distillation 蒸馏、quantization 量化等），以及更高质量的训练数据。

这个小型化过程会带来显著的好处：边缘侧和端侧通常算力是有限的，没办法部署大模型，但小型的模型如果性能够，就可以用的起来。（而边缘和端侧等低延迟特性就可以发挥起来了）。

与此同时，我们也想到了另一个问题，甲方企业 CIO 的难题。通常一个 IT 项目从立项招标到部署应用，起码要耗费几个月，甚至更久的时间。而模型改进（如下图所示）是以月为单位进步的，

经典风格的风险投资，追求每个案子金额较小，比较广的覆盖到各种 “精彩的种子”。

生成式 AI 的这波浪潮，深度改变了传统的游戏玩法。

以 Top 20 风险投资融资额占全行业融资额的角度，2020 年该比例是 8%，2024 年提升到 31%。

集中度的迅速提升。

Redpoint Ventures 列出了代表性软件和科技公司（非硬件）从公司成立初始，到市值或估值 500 亿美元所花费的时间。

2000 年之前的公司平均耗时 26 年，2000 - 2010 年期间的公司平均耗时 16 年，2010 年以后的公司平均耗时 11 年。

体现了一种加速度。

BCG 归纳了 2020 - 2024 TSR 总股东回报数据，附图是全球运营商 Top 20 排名。

印度的两家运营商 Tata Communication 和 Bharti Airtel 位居增幅前两位。中国有两家运营商位居 Top 20，分别是中国电信和中国移动。