兴业证券汇总了三大运营商自 2010 年以来的 CAPEX 的投资情况，预计 2023 年起 CAPEX 高峰期将要过去，整体维持在每年 3000 - 3500 亿左右的体量。CAPEX 占营业收入的占比会在 20% 左右保持相对稳定。
几点思考:
(1) 运营商将的增长动力将越来越强调 “非 CAPEX 驱动”，尤其是用新的视角来研判市场空间；
(2) CAPEX 整体仍会维持一个大的体量，这块也和大型互联网公司类似，尤其是云服务见长的大型企业，其已经是重资产运营；
(3) 运营商 CAPEX 内部的差别化，例如围绕算力网络的开支会持续增加。
CAPEX (Capital Expenditure) 即资本性支出，这个数字直接决定电信网络的建设和产业链的繁荣。
2G 时代，Top 20 运营商累计花了 6000 亿美金的 CAPEX。3G 时代，Top 20 花费了 8000 多亿美金，4G 则花费了 1.3 万亿美金。
3G 是 2G 的 1.4x 倍；4G 是 3G 的 1.6x 倍。
5G 会是多少？不同机构有不同的看法。
我们需注意 5G 和 3G/4G 玩法的不同。 除了核心网 SA / NSA 这块的区别外，eMBB / uRLLC / mMTC 本身是三个子方向，三个方向的关系几何，以及对终端形态的影响有待观察。如果再考虑到 V2X 等，5G 的子版本之多也是远超之前的几代。
背后逻辑？我认为是 5G...
植德律所合伙人张文良律师：我做了二十年不良资产；到我这里的 case，全都是出问题之后的…
今年股权投资领域一地鸡毛 … 股权对赌纠纷、债券纠纷、股权质押纠纷 … 每一轮的融资股东协议，居然有新签约协议的“主体”都不完整 … 各种低级错误。
一个小学生在一个错误的行业很难完成一个正确的收购。
不良资产规模起码在10万亿以上规模。
以前并购都是“向上”看的，现在没有向上的机会（没有好标的），现在应该看“向下”的机会，即：特别地板价的“不良资产”。
用户有时会更换移动运营商，各种 “策反” 也是市场竞争的常见现象。
根据 Morgan Stanley 对美国消费者的调查，诸多因素中，最影响用户选择来自两个方面：(1) 网络速率；(2) 价格。
