滞胀（Stagflation）指物价上升，但经济停滞不前。

最近经济形式日趋严峻，WSJ 绘制了一张图，展示了 1966 到 1982 年，美国生活成本高企，物价累计提升了 200%，而 S&P 500 股票指数只高了一点点。

2022 年上半年，全国电信业务收入同比去年增加了 8.3%，这是一个相当积极的增长数据。尤其是结合全国 GDP 整体 2.5% 的背景下。

如果我们将时间轴拉长一些，可以看到电信运营商的整体业绩已触底反弹。

业界时常有一个说法，电信业务的稳定性和持续性是很好的，尤其是经济下行期。附图图表也可验证这个观点。

电信业务有很多年落后于 GDP 增长了。俗称，为平抑 CPI 通胀做出了积极贡献。

2020 年全球数据中心的 CAPEX 合计不到 2,000 亿美元。Dell'Oro 预计到 2026 年将接近 6,000 亿美元。

从细分构成看，美国 Top 4 云服务商将占据到 50% 左右的份额。中国 Top 4 云服务商的 CAPEX 虽然远不及美国，但也将超过全球电信运营商和主机托管服务商。

全球企业客户的 CAPEX 整体保持微增状态，而不是大幅减少。体现了垂直行业企业仍然会大量自建数据中心。